沧州大化股吧:航空装备主要供应商

沧州大化股吧谈谈十大集团之航空工业:航空装备主要供应商,国企改革先行者 华平股份股票,你掌握了吗

沧州大化股吧:航空装备主要供应商

  我国防务行业格局清晰,主要由十大集团构成。各集团均有自己的定位和历史使命。航空工业集团是我国航空装备主要供应商,且是十大集团中唯一入选国有资本投资公司试点的企业(2020年底)。

  作为我们十大集团系列报告第一篇,我们认为:站在十三五与十四五交汇处,航空工业集团在“十四五计划,新式装备上量、改革加速”三重催化下,下属主要上市公司在业绩增长和治理方面均将有较大发展,有较多的投资机会。

  摘要

  中国航空装备巨头,世界排名第六。1)航空工业集团是国有特大型企业,下辖100余家成员单位、超过20家上市公司(其中A股19家),员工逾45万人。2)集团拥有我国最为完备的航空产业链资源,主营业务包括航空航务、民用航空、工程制造和现代服务业,是我国航空装备研制发展的主导力量。在我国十大集团中总资产/净资产规模排名第一,收入规模排名第二(2020年数据)。3)2020年,航空工业集团航空装备业务在全球范围排名第六,在2020年《财富》世界500强排行榜上名列163名。

  “十三五”圆满收官,开启“十四五”新征程。1)集团层面,航空工业收入、利润在“十三五”期间均实现稳健增长,其中2020年全年营业总收4685亿元,同比增长1.5%,实现净利润156亿元,同比增长16%;“十三五”期间航空防务收入提前一年完成目标,民机累计交付超过2200架,较“十二五”增长47%。面向“十四五”开局之年,集团在年度工作会议上对经营业绩、产品研发、深化改革均提出了更高的要求。2)上市公司层面,在“十四五计划、新式装备上量和改革加速三重因素催化下,航空工业各板块核心上市公司1~3Q20均取得较好的业绩增长,并有多家企业预告2020年全年业绩实现高速增长。

  改革先行者,“国企改革三年行动”进展斐然。1)2020年,集团按照《国企改革三年行动方案》要求深化混改,截止2020年底,集团实现“三个70%”的融合发展目标,主机厂平均一般能力社会化配套率75%,产业融合收入占总收入比例74%,资产证券化率71%。并推动首批9家科研院所转制。2)上市公司层面,积极推动多家公司的股权激励、资产重组、再融资和股份回购等资本运作,2020年完成中航西飞(行情000768,诊股)的置换,中航科工的直升机资产收购和发行A股,江航装备(行情688586,诊股)登陆科创板等,集团下属21家境内上市公司总市值达7462亿元(截至2021/2/10)。我们认为,航空工业后续改革进展值得期待。

  航空装备产业链是我们优选的“两条投资主线”之一,2020年,航空装备板块上市公司股价显著跑赢非航业务板块上市公司。我们认为,2021年航空装备仍然是较好的投资板块。

  风险

  集团经营计划有较大调整,产品生产交付不及预期等

  正文

  2020年度回顾:“十三五”发展/改革任务圆满收官

  “十三五”成绩喜人,航空工业集团站在新征程起点。中国航空工业集团是我国航空装备研制发展的主导力量,收入、资产规模在我国航空航天类十大集团中位居前列。在2020年《财富》世界500强排行榜上,航空工业获得第163名,连续第12年入榜。回顾过去的一年,航空工业在装备保障、产业发展、深化改革方面取得了优异的成绩[1]:

  ·经营效益:2020年全年营业总收4685亿元,同比增长1.5%,实现净利润156亿元,同比增长16%;利润总额215亿元,同比增长12%;EVA 78亿元。“十三五”期间实现收入、利润的持续增长;截止2020年底资产负债率64.9%,同比改善近1个百分点;2020年全员劳动生产率29万元,同比增长8%。

  ·产品发展:装备方面,“集团抓总、主机牵头、体系保障”的装备管理机制全面落地生效,特种航空与防务收入超出“十三五”规划目标。民机方面,全年交付民机476架,“十三五”累计交付超过2200架,较“十二五”增长47%。

  ·深化改革:1)截止2020年底,融合发展实现“三个70%”的改革目标,主机厂平均一般能力社会化配套率75%,产业融合收入占总收入比例74%,资产证券化率71%;2)“瘦身健体”取得成效,“十三五”期间总部部门由19个减少到14个,累计压减法人单位超1000户,法人层级由11级压缩至6级,推动首批9家科研院所转制;3)优化航空产业组织,2020年完成:西飞、陕飞、天飞资产整体上市,直升机资产注入中航科工,江航装备登陆科创板,中航无人机、航为高科、中航空管混改方案获批复,机载、中航国际等实施股权多元化等工作;4)持续推进激励制度建设。

  航空工业集团近期召开了2020年工作会议,面向2021年提出了更高的要求。在力争实现经营业绩继续增长的同时,深化改革是航空工业集团“十四五”期间工作的重中之重。

  图表: 航空工业集团2020年回顾与2021年展望

  

  资料来源:航空工业集团官网,中金公司(行情601995,诊股)研究部

  图表:全球防务业务收入前十大公司比较(2020A)

  

  资料来源:SIPRI、中金公司研究部

  图表:中国十大集团总收入比较(2020A)

  

  资料来源:万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

  图表:中国十大集团总资产(左图)、净资产(中图)、净利润(右图)比较(2020A)

  

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  中国航空工业集团有限公司

  基本情况:我国航空装备主要科研及生产商

  中国航空工业集团有限公司(简称“航空工业”)是由中央管理的国有特大型企业,是国家授权的投资机构,于2008年11月6日由原中国航空工业第一、第二集团公司重组整合而成立。集团公司设有航空装备、运输类飞机、直升机、机载系统、通用航空、航空研究、飞行试验、航空供应链与军贸、专用装备、汽车零部件、资产管理、金融、工程建设等产业。集团公司总部设置13个部门,3个特设机构;下辖11家直属单位、11家直属业务单位、11家直管功能单位,近100家成员单位。同时,有超过20家上市公司(其中A股19家),员工逾45万人。

  图表: 航空工业集团历史沿革

  

  资料来源:航空工业集团官网,中金公司研究部

  图表: 航空工业集团组织架构

  

  资料来源:航空工业集团官网,2020社会责任报告,中金公司研究部

  业务板块:包括四大板块,聚焦航空主业

  航空工业集团主营业务包括航空防务、民用航空、工程制造和现代服务业四大类。其中,工业制造包括通用与专用设备、交通运输、能源与材料、电子信息及电力电气等领域,现代服务业主要包括工程服务和金融服务业务。

  图表: 航空工业集团主营业务介绍

  

  资料来源:航空工业集团官网,中金公司研究部

  财务分析:规模在十大集团中位居前列,毛利率/净利率稳定,ROE有所下降

  1)收入、资产规模:2020年航空工业集团总收入4,618亿元,YoY +5.2%,仅次于中国兵器工业集团;总资产规模10,086亿元,位列十大集团之首。2)盈利能力:2016年中国航空发动机集团分立导致集团归母净利润下降。集团2020年归母净利润为40亿元,净利润为134亿元,同比增长1.9%。2020年净利率为2.9%,基本与2020年持平;2020年毛利率为18.6%,较2020年增长0.6PPt;集团ROE自中国航空发动机集团剥离之后较为波动,2020年为2.1%。

  图表: 航空工业集团营业收入和归母净利润及YoY

  

  

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表: 航空工业集团总资产和净资产及YoY

  

  

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  图表: 航空工业集团毛利率、净利率和ROE(平均)

  

  

  资料来源:万得资讯,中金公司研究部

  上市公司:下辖A股19家;集团资产口径资产证券化率超过60%

  集团下属22家境内上市公司截至2021年2月10日总市值7462亿元,根据集团与各上市公司2020年度和2020Q2及Q3财务数据,航空工业集团资产证券化率按营收、总资产、净资产口径分别为52.6%(截至2020年底)、69%(截至2020Q3)、61.2%(截至2020Q3)。

  主要业务板块梳理与2020年变化

  回顾2020年,在“五年计划周期、装备上量周期和改革加速周期”三周期叠加,以及十四五装备需求出现较大增长的情况下,航空工业各板块核心上市公司1~3Q20基本取得了较好的利润增长。同时,我们注意到,航空防务业务为主的上市公司,股价显著跑赢非航业务板块上市公司,说明航空防务企业受到投资者的关注。此外,2020年我们观察到航空工业集团各板块资本动作较为密集(详见下图)。

  图表: 航空工业各板块2020年回顾

  

  资料来源:公司官网,中金公司研究部 注:中航科工为1H20业绩

  航空总装:沈飞、西飞、中直、洪都、中航科工等

  图表: 中航沈飞(行情600760,诊股)2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 中航西飞2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 中航飞机(已改名为中航西飞)资产置换示意图(2021年1月4日完成)

  

  资料来源:公司官网,公司公告,中金公司研究部

  图表: 中直股份(行情600038,诊股)2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 洪都航空(行情600316,诊股)2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  航空配套:中航机电(行情002013,诊股)、中航电子(行情600372,诊股)、中航重机(行情600765,诊股)、江航装备等

  图表: 中航机电2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 中航电子2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表:中航重机定增募投项目

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 中航重机2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  信息化&;;;新材料:中航光电(行情002179,诊股)、中航高科(行情600862,诊股)

  图表: 中航光电2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  图表: 中航高科2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  金融服务:中航资本(行情600705,诊股)——立足航空产业,致力成为一流的金融集成服务商

  图表: 中航资本业务结构

  

  资料来源:公司官网、中金公司研究部

  图表: 中航资本:产业投资、产业链/供应链金融、综合金融三大业务板块

  

沧州大化股吧

  资料来源:公司官网、中金公司研究部

  图表: 中航资本2020年初至今(2021/2/16)主要事件梳理

  

  资料来源:公司公告,中金公司研究部

  我国航空装备产业链包括上游的电子元器件和材料供应商,发动机、锻件/铸造件、航电、机电等子系统,以及整机总装环节。近两年,随着集团内部改革推进与资源整合,股权激励等事项推进,企业治理结构进一步改善。

  图表: 我国航空装备产业链

  

  资料来源:各公司公告,各公司官网,中金公司研究部

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