51网贷查询网:银行利率市场化再进一步

51网贷查询网分析中信证券:银行利率市场化再进一步 000807云铝股份(附解释、例子)

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  来源:中信证券(行情600030,诊股)

  信用卡透支利率市场化,标志着信用卡业务完成市场化“最后一公里”。结合央行近期表态,我们判断下阶段利率市场化主要是继续完善LPR报价机制、引导存款理性定价以及扩大市场化管理机构范围。当前时点,银行板块政策预期扰动渐稳,后续有望回归基本面逻辑支撑,看好板块配置价值。

  近日,中国人民银行下发《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》,上周央行行长易纲在谈2021年金融热点问题时亦提及进一步“通过深化LPR改革推动存款利率的逐步市场化”。本期投资观察聚焦利率市场化的市场关注问题。

  ▍如何理解LPR改革对存款利率市场化的作用?

  中国人民银行在2020年货币政策执行报告增刊《有序推进贷款市场报价利率改革》中对此有系统性论述:在银行信用货币制度下,核心传导链条是:政策利率→贷款利率→信贷需求→存款供给→存款利率。上述机制最终表现为政策利率和贷款利率调整下传统存款以及货币市场基金、结构性存款等类存款产品利率随之发生变化。

  ▍怎么看“深化LPR改革推动存款利率的逐步市场化”?

  我们认为,重点仍是疏通传导链条上的重点环节,包括:

  1)完善LPR报价机制,对应“政策利率→贷款利率→信贷需求”环节,包括报价行评价准入机制、报价模型优化、报价利率期限丰富等;

  2)引导存款定价理性竞争,对应“存款供给→存款利率”环节,主要是巩固存款总量供需引致的利率市场化形成,继续平抑中小银行高息揽储冲动,避免非理性定价带来的利率扭曲。

  下阶段市场化过程中,对于存款利率软挂钩其他政策利率或市场化利率,预计央行将采取审

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慎探索态度。

  ▍信用卡透支利率市场化改革核心内容为何?

  此次《通知》明确取消信用卡透支利率上限和下限管理(2016年规定,上限为日利率万分之五,下限为日利率万分之五的0.7倍),信用卡透支利率由发卡机构与持卡人自主协商确定。我们认为,政策出发点在于进一步推动信用卡业务市场化:2016年央行已给予银行在信用卡溢缴款利率、免息还款期、最低还款额等方面的自主确定权,当前在银行卡清算领域加速开放的政策背景下,透支利率市场化相当于信用卡业务市场化的最后重要一步。

  ▍预计信用卡透支利率市场化影响如何?我们判断:

  1)银行业信用卡总体业务影响较小:信用卡透支业务主要适用于最低还款额情景和逾期还款情景,从央行数据看,截至2020年三季度末,银行卡应偿总额7.76万亿元中,逾期半年以上未偿金额规模仅约907亿元;

  2)各家银行信用卡业务量价管理能力更为关键:透支利率定价放开后,选取合适的透支利率需权衡产品吸引力与坏账控制力,同时配合以信用额度动态管理亦尤为重要,我们认为零售领域客户基础扎实、客户画像完善、经营策略清晰、产品线完善的银行,信用卡业务竞争力将更为突出。

  ▍如何展望下阶段的利率市场化推进?

  结合前期央行表态,我们认为主要是三方面内容:

  1)贷款端,或将进一步疏通利率传导渠道,完善LPR报价机制的机构、模型、期限机制;

  2)存款端,或为下阶段重点,近期修订的《市场利率定价自律机制工作指引》明确自律机制成立存款工作小组,料将巩固存款总量供需引致的利率市场化形成,平抑非理性定价;

  3)机构方面,有望将利率市场化管理机制进一步推广至非银行业金融机构和组织,上述《工作指引》已将小贷公司、消金公司以及为存贷业务提供展示平台的互联网金融平台纳入特殊成员范畴,未来或亦将执行自律机制决议要求。

  ▍风险因素:

  宏观经济增速大幅下行,银行资产质量超预期恶化。

  ▍投资观点:政策预期扰动渐稳,回归基本面逻辑支撑。

  上周,银行板块涨幅0.98%,跑输沪深300指数4.47pcts,主要是前半周房贷集中度新政、商业银行绩效评价办法落地带来的预期扰动。周五晚间上海银行(行情601229,诊股)首披业绩快报,四季度营收与盈利累计增速均由负转正,我们预计后续银行业绩披露有望持续验证四季度基本面转暖。当前时点,看好2021年宏观变量乐观和盈利表现改善所催化的板块配置价值,个股配置可遵循两条线索:

  1)阿尔法品种打底,优选具备特色商业模式和可持续客户、业务模式和盈利趋势的优质银行,如招商银行(行情600036,诊股)、平安银行(行情000001,诊股);

  2)贝塔品种增强弹性,兼具业绩弹性和估值弹性的品种具备“双击”潜力,可关注兴业银行(行情601166,诊股)、光大银行(行情601818,诊股)、南京银行(行情601009,诊股)和大行。

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